重庆快乐十分

ABS循环购买结构的全面解读

一、什么是循环购买

(1)概念

循环购买是指在各方明确入池基础资产的筛选标准以后,在特定期限内基础资产收回款项产生的现金流不完全用于向投资人进行分配,而是用于持续购买新的满足合格标准的基础资产,从而使得基础资产池形成一个动态的循环池,直至特定期间结束。所谓静态池,即基础资产池从初始起算日起就确定入池资产,并保持固定不变。动态池与静态池的区别在于基础资产采取持续购买结构。

(2)结构安排

采用循环购买的产品一般都会设计循环期和摊还期(或分配期)。在循环期内,基础资产产生的现金流只向投资者支付利息,不支付本金,多余的现金流用于购买新的满足合格标准的基础资产;在摊还期内,停止购买新的资产,基础资产产生的现金流累积后按照计划向投资者支付本息。

(3)政策支持

在美国、英国等成熟市场,循环购买的交易结构已经被广泛运用了,尤其是信用卡应收账款这类账期短期的,还款时间不固定且金额较小的基础资产。2013年3月,证监会发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》中指出,券商资产证券化业务可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”,为我国资产证券化采用循环购买结构提供了政策依据。

二、为什么要采用循环购买

长期以来,一般的企业资产证券化都是采用静态资产池的模式,SPV一次性买入资产后,资产池的资产就固定不变了,之后随着基础资产的到期回款,证券端的产品也会逐渐兑付本息。在这个模式下,证券端的产品期限一般都是与基础资产的期限相对匹配的。由于投资者一般偏好于期限相对较长的证券,比如一年以上,因此这种静态池的模式很大程度上限制了某类流动性较强的短期甚至超短期(例如随借随还)的资产进行证券化。循环购买有效地解决了基于短期资产发行长期证券的期限错配问题,为市场上一些期限较短但是能够持续获取的资产提供了证券化融资的可能。

下面我们从一个简单的例子来直观的看出循环购买对于短期资产证券化的优势。

假设有一批小贷资产,每笔本金100元,年利率12%,期限都是1个月,共10笔,想要打包进行证券化。如果采用一般的静态池模式,这批资产只能发行1个月期限的,且收益率最多只有1%的产品,显然这样的产品几乎没有市场需求。然而若是采用循环购买的模式发行,一笔资产在一个月到期后获得了100元的本金加1元的利息,把这个本金用来继续购买同类的基础资产,在一个月后又能获得1元的利息,这样循环往复,在一年后每笔100元的本金最终可以获得12元的利息,从而实现年化利率12%左右的收益。

三、循环购买资产证券化中的特别风险及控制

循环购买由于其交易结构的复杂性,有一些区别于传统静态池资产证券化的需要特别关注的风险。

(1)基础资产质量下降的风险

在循环购买模式中,对于基础资产入池质量的控制分为两个方面:

其一,是前端控制,即初始入池资产的分析。采用循环购买结构的ABS,基础资产一般都是众多同质类的债权,对于这类基础资产的分析主要是关注其历史表现数据,例如历史违约率、

免费下载该文档:ABS循环购买结构的全面解读
相关文档
北京体彩网 北京福彩网 天津体育彩票网 北京赛车pk10赔率最高的平台 吉林福彩网 吉林快三 青海福彩网 江西快3 奔驰彩票开奖 重庆快乐十分